内外棉价弱势振荡后期有望定量反弹布娃娃

近期，内外棉价格都展现阴跌行情，各自分别向下滑落寻求底部。市场悲观气氛浓厚，空头在场内完全占据绝对优势，使多头基本无力抵抗。郑棉5月合约自破位13800后，再次轻松迈过13600且创下13500元的20多个月的低点。平仓盘大量涌现是棉价走低的根本。而美期棉虽在箱体内振荡，可价格重心却日益下倾。多空对垒中，商业卖盘明显处于优势，多次扼杀了多头拉升的企图。如此，内外盘熊市现象清晰及基本面平淡，整体疲软局面还将维持。但期价下方空间不会很大，做空力量正释放殆尽，构筑阶段性底部几率上升。纽期棉历经3月上旬反弹失败后，拐头落入53~54美分间运行。尽管多方想努力摆脱此种窘境，只是上行阻力颇大，后续盘跟进乏力。进而只能以整理蓄势谋求机会。近阶段基本面亮点太少，无法给予价格好的指引。二者，资源沉重并未有效扭转，促使做多欲望始终低迷。交割库存和CCC贷款一直数量庞大，相比年前未有明显减少。这是纽期受困最直接且最致命的问题。出口销售大大滞后，同样为棉价走势蒙上阴影。年度前半段的严重弛懈，到现今已引发连锁反应。即使节后形势有所趋好，但装运依然缓慢。06年度还剩19周时间，要达到USDA预测值，日后单周要装运9万吨以上。可想套保卖盘巨大实属情理之中。三是，供求关系利空如初。USDA2月供需报告中，大幅调低美棉出口总量，引发期末库存增加。随之库存消费比升至88年度来的最高点。3月报告中，农业部继续下调出口量，为304.8万吨。期末库存调增10.9万吨，为191.6万吨。回想去年11月报告时，出口量仍有352万吨，而今萎缩约50万吨。所以全球供求在中美两国改变下，也呈现出更为利空一面。高企的库存对下年度市场已预先构成压力隐患。由此，这些变化加剧了市场心理恶化。就价格演变趋势而言，弱势格局得到改善难度甚大。外盘萎靡之际，郑棉在资金频繁离场带动下，期价跌跌不休。俨然制造了一轮熊市景象。近两周的跌幅不仅掩盖前期反弹，刺穿14000~14500箱体，也宣告再次走进挂牌后形成的低价区。尽管一切来的有些突然，让人措手不及。但笔者认为，行情生变的原因有三。一是，央行加息的利空效应。经济过热催生此政策出台，虽未对市场产生大的影响力，甚至股市不跌反涨。但由于近几年中，出口创汇占据国内GDP增长比重日益扩大，纺织品和服装又是我国第二大出口行业。故相对而言，至少于心理上的打压作用会比较明显。二是，仓单过重诱发比例失衡。根据数据公布，仓单达到5288张，折算为105760吨。各合约总持仓为33644张，化为吨量是168200吨。虽后者目前有些许优势，然而场内消费性买盘匮乏，实虚盘比例失衡几乎是瞬间。那期现价差回归是解决问题的唯一途径。如此期转现行为爆发，使实虚盘天平有效地重新校正。最后，通过量价间变化看，期棉价格走低离不开资金离场。去年底郑棉持仓达到50000余张。鉴于国内棉市静如止水，买卖双方陷入深度观望，疲软局面显著而无法找到题材炒作。市场心理趋于崩溃，当前主力5月合约萎缩到仅30000多张持仓。因此，棉价下滑无非也是为吸引资金再次入市。其实，心理因素对棉花期现两价影响一直延续着。各方都认为春节后市场景气度会提高，结果却大失所望。清淡的气氛没有稀释，下游市场沉重的资源压与企业谨慎的经营，导致消费旺季无法到来。另外，资金压力同样不可小视，宏观调控和农发行还贷日益加剧。相信未来的日子里，市场整体平稳的主基调很难改变。内外盘目前联动性不高，原因是中国政府配额未能发放所致。美期棉急需国外进口来减少自身的压力，而国内一样面临同等问题。对于配额发布，我们不可能准确预测。管理层希望市场平稳思路勿庸置疑，但同时也压缩了期现两市场炒作的空间。如越不过这个鸿沟，棉价要想走出长期单边行情，概率是较为渺小的。按照现在进口棉价差来讲，企业还不会大量运用手中配额。但届时内外盘联动性增加是必然、必要的。无论如何，郑棉要借助外盘指引，而纽期则更需要中国棉市创造契机。至于期棉价格有望筑底反弹，主要是考虑内外盘做空力量，大致接近动能衰竭地步。纽期在53美分~54美分之间窄幅振荡，可10美分落差空间，是不可能锁住价格的。寻觅突破口是唯一选择。重心固然在下移，可为的是能唤起多头的买兴，激发销售的复苏。基金多空持仓发生变化，近来多单数量调增，侧面证实其正有意拉升价格。站在历史角度看，美棉下去空间已不大，反弹几率倒是会增添。07年度新花播种拉开帷幕，后期天气会造成价格波动，多头同样会由此借题发挥。此外播种面积到底减少多大值得关注。郑棉在创下13500元新低后，出现企稳迹象。盘中交易显示出，空头继续打压欲望在冷却。此外往往价格处于低价区时，抄底身影出现可能性很大，甚至不乏有空头回补。总之，笔者认为，反弹更多地将来源技术层面，所以届时的空间和时间需要谨慎。郑棉构筑双底一旦可以成功，那反抽必将成为事实。当然其中外盘首先止跌相当关键，这会坚定内盘投资者的信心。建议多单在13500元上下可适量介入，第一目标位预计是13800~14000内。

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